Befektetési hírlevél
2025. november
Dokumentumok letöltése Fókuszban: bikapiac, kérdőjelekkel
Tetőzni látszik – legalábbis átmenetileg – a mesterséges intelligencia (AI) őrület: a kétségkívül forradalmi változásokat hozó technológiát zászlajukra tűző cégekkel kapcsolatban aggodalmak merültek fel. A mesterséges intelligenciával (MI) foglalkozó vállalatok értékelése ugyanis egyre több befektető szerint túlzottan magas: míg a Wall Street átlagos P/E (tőzsdei árfolyam/egy részvényre jutó nyereség) mutatója már önmagában magas (23 feletti), a technológiai vállalatoknál közelíti a 40-es szorzót. Ami azt jelenti, hogy a részvényvásárlók befektetése (csak a vállalatok eredménytermelő képességét nézve) a jelen helyzet szerint 40 év alatt térülne meg, de például az Nvidia AI-chip gyártónál 50-es, a Teslánál 200 (!) feletti a P/E mutató értéke. Igaz, ezek még mindig jelentősen elmaradnak a 2000-es évek elején mérttől: a dotcom-buborék csúcspontján a hét, akkor legnagyobb tőzsdei kapitalizációjú technológiai vállalat (a Microsoft, az Amazon, a Cisco, az Intel, az Oracle, az AOL és a Yahoo!) súlyozatlan átlagos P/E aránya 276-szoros volt, ugyanakkor kérdéses, hogy a mai techóriások tudják-e hozni a várt eredményeket. Az AI-ban érintett, a Wall Street kapitalizációjának egyharmadát (!) kitevő „Magnificent 7” vállalatcsoport harmadik negyedéves nyeresége kb. 27%-kal haladta meg 2024 azonos időszakának teljesítményét, a Microsoft és a Facebook-utód Meta számai ugyanakkor csalódást keltettek a befektetők körében. Bár a tőzsdei emelkedő trend a jó vállalati eredmények és a kamatcsökkentés miatt továbbra is erős, érdemes résen lenni: a Morgan Stanley, a Goldman Sachs és a JP Morgan Chase befektetési bankok vezetői piaci korrekcióra figyelmeztetnek.
Befektetési óra
A VIG Alapkezelő Globális Befektetési Óra előrejelző modelljének – amely előremutató indikátorokkal becsüli meg a rövidtávú gazdasági ciklust – eredményét az amerikai kormányzati leállásnak köszönhető hiányos adatpublikálás miatt változatlanul hagytuk. A kormányzati leállás vége ugyanakkor hatalmas adatcunamit idézhet elő, ami rövidtávon jelentősen megmozgathatja a piacokat.
A vámok hatása az amerikai inflációban továbbra is csak nyomottan jelenik meg: szeptemberben a fogyasztói árak éves 3%-os emelkedése alacsonyabb volt, mint a várakozások. A munkaerőpiac erősödni látszik (a heti munkanélküli segélyért folyamodók száma csökken). Az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed 25 bázisponttal csökkentette az irányadó kamatot, ami a gazdaság és a tőzsde számára is stimuláló. Az Eurózónában októberben tovább csökkent az infláció (2,1%), az Európai Központi Bank a legutóbbi ülésén nem változtatott az irányadó rátán. A fogyasztói és az üzleti bizalom is javul, ami némi optimizmusra ad okot.
Kína bruttó hazai terméke (GDP) ugyanakkor csak 4,8%-kal bővült a harmadik negyedévben az egy évvel korábbihoz képest, ami lassulást jelent a második negyedévi 5,2%-os növekedéshez képest.
A hónap ZENitjén: Alfa Konzervatív Vegyes Eszközalap
A mesterséges intelligencia körüli eufória tetőzni látszik: a technológiai óriások értékeltsége történelmi magasságokat ért el, miközben egyre több szakértő óvatosságra int. Bár a részvénypiacokat továbbra is a kamatcsökkentések és a kedvező vállalati eredmények támogatják, a vezető befektetési bankok már piaci korrekció lehetőségére figyelmeztetnek. Az Alfa Konzervatív Vegyes Eszközalap célja ebben a kettős – optimista, de feszültségekkel teli – környezetben a kiegyensúlyozott hozam és a tőke megőrzése. Portfóliójában túlsúlyban vannak a biztonságos, rövid lejáratú kötvények és pénzpiaci eszközök, amelyeket mérsékelt részvénykitettség egészít ki, hogy az eszközalap részesülhessen a pozitív piaci trendekből. Az aktív, rugalmas vagyonkezelés lehetővé teszi, hogy az eszközalap a gazdasági ciklusok és kamatváltozások függvényében gyorsan alkalmazkodjon. Az Alfa Konzervatív Vegyes Eszközalap így ideális választás azoknak, akik stabil, kiszámítható növekedést keresnek a jelenlegi, kérdőjelekkel teli bikapiacon.
Kötvénypiacot érintő hírek
Az amerikai Fed októberben újabb 25 bázisponttal csökkentette a dollár kamatlábakat, mivel az inflációs félelmek továbbra is háttérbe szorulnak a munkaerőpiac stagnálásával kapcsolatos aggodalmak miatt. A gazdaság ugyanakkor jól muzsikál: a harmadik negyedéves vállalati gyorsjelentések azt mutatják, hogy az S&P 500 tőzsdeindex (a vezető amerikai nagyvállalatok teljesítményét mutató részvényindex) cégeinek nyeresége átlagosan 15%-kal, az egyre nagyobb súllyal rendelkező nagy technológiai vállalatoknál pedig 25%-kal nőtt. További, recessziós félelem híján a kötvényeket felértékelő decemberi kamatcsökkentés valószínűsége közel felére esett. Nincs recessziós nyomás, nem létszükséglet a gazdaságot támogató kamatcsökkentés. A Fed szigorúbb irányvonala ugyanakkor kissé gyengítette a közép-kelet-európai regionális kötvények kilátásait. Magyarországon is fokozatosan profitot realizáltak a külföldi befektetők a forint államkötvényeken, mivel a 2026. áprilisi választások előtt – az infláció kordában tartására – nem várható kamatcsökkentés. A jövő tavaszi parlamenti választások előtti várható fiskális lazítás nyomást gyakorolhat a hosszú lejáratú hozamokra, miközben a magyar kötvények külföldi állománya többéves csúcsokon van, ami kifeszített pozíciókra utal. A fejlődő piacok közül októberben egyébként Argentína dollár kötvényei vezették a listákat, miután az Egyesült Államok bejelentette, hogy 40 milliárd dollárral támogatja az országot. A reformpárti Javier Milei pártja emellett győzelmet aratott a félidős választásokon, ami pozitív befektetői hangulathoz vezetett.
Érintett eszközalapok elsősorban:
- VIG Fejlett Piaci Államkötvény eszközalapok
- VIG Globális Feltörekvő Piaci Kötvény Pro Eszközalap
További érintett eszközalapok
(részbeni kötvény kitettségük miatt):
- VIG MoneyMaxx Feltörekvő Piaci Total Return eszközalapok
- VIG Maraton ESG Abszolút Hozamú eszközalapok
- VIG Alfa Abszolút Hozamú eszközalapok
- VIG Panoráma Abszolút Hozamú eszközalapok
- VIG Tempo Alapok Alapja eszközalapok
- VIG BondMaxx Total Return Kötvény eszközalapok
Részvénypiacot érintő hírek
Amerikában a tőzsdei vállalatok gyorsjelentései általánosságban jó képet mutattak, különösen a technológiai cégek eredményei segítették az indexeket új, történelmi rekordra. A mesterséges intelligencia körüli őrület egén ugyanakkor megjelentek az első sötét felhők: a Facebook tulajdonos Meta árfolyama a negyedével növekvő bevételek mellett is esett: a befektetők szerint túl sok pénzt költ a cég megtérülés nélküli beruházásokra. Európában viszont remekelt a spanyol tőzsde (az IBEX index, amely a madridi tőzsdén jegyzett 35 legnagyobb és leglikvidebb vállalat teljesítményét követi, az év első 10 hónapjában 38%-kal 18 éves csúcsra emelkedett), elsősorban a bankrészvényeknek köszönhetően. A jelentős argentin piaccal rendelkező Banco Santander és a BBVA részvényei több mint 80%-kal drágulva piaci érték alapján a két legnagyobb EU-s bankká váltak, a védelmi iparban érdekelt Indra Sistemas SA árfolyama 183%-kal ugrott meg az európai fegyverkezési tervek miatt. Spanyolország gazdasága várhatóan az uniós átlagnál kétszer gyorsabban bővül, miközben alacsony a munkanélküliség, és mérséklődik az infláció, az országot az S&P Global Ratings, a Moody’s Ratings és a Fitch Ratings is felminősítette.
Érintett eszközalapok elsősorban:
- VIG MegaTrend Részvény eszközalapok
- VIG Opportunity Fejlett Piaci Részvény eszközalapok
- VIG Közép-Európai Részvény eszközalapok
További érintett eszközalapok
(részbeni kötvény kitettségük miatt):
- VIG Maraton ESG Abszolút Hozamú eszközalapok
- VIG Tempo Alapok Alapja eszközalapok
Alternatív befektetéseket érintő hírek
Az arany októberben új történelmi csúcsokat döntött, de miután elérte az unciánkénti (31,1 gramm) 4400 dolláros szintet, több mint 10%-kal esett a kurzus. Az arany idei, 50%-ot meghaladó tőzsdei árfolyamemelkedését megalapozó tényezők – mint a geopolitikai bizonytalanságok, az elsősorban az amerikai vámemelések miatti bizonytalan globális növekedési kilátások, a jegybanki tartalékdiverzifikáló vásárlások – továbbra is fennállnak, így a nemesfém drágulásának megtorpanása valószínűleg csak egy egészséges „bikapiaci” korrekció. Az alumínium és a réz drágul, a gombamód szaporodó mesterséges intelligencia-adatközpontok építéséhez ugyanis ezek a fémek elengedhetetlenek. Az olaj és vele a nyersanyagok többségének ára viszont egyelőre továbbra is nyomott: a „fekete arany” világpiaci ára a gyenge globális gazdasági növekedés és a növekvő túlkínálat miatt morzsolódhat tovább: a globális kitermelés felét és a tartalékok 80%-át birtokló OPEC+ olajkartell tagjai decemberben napi 137 ezer hordóval növelik a kitermelést.
Érintett eszközalapok:
- VIG Panoráma Abszolút Hozamú eszközalapok
- VIG Arany eszközalapok
- Alfa Arany Fókuszú Árupiaci eszközalapok
Devizapiacot érintő hírek
Erős, és egyelőre erős is maradhat a forint árfolyama, ami az előrejelzések szerint akár 380 forint alatti eurót is jelenthet. Magas inflációval ugyanis nem lehet választást nyerni, márpedig az erős nemzeti valuta csökkenti az import árakat, így a gazdasági kormányzat elemi érdeke az erős forint (ráadásul a hazai makrogazdasági adatok is jók: a fizetési mérleg például kimondottan stabil). Az ellenzéki választási győzelemre számítók szemében pedig az uniós források hazahozatalának reménye erősíti a nemzeti valutát. A dollár év eleje óta tartó gyengülése is megállni látszik, ezért érdemes lehet növelni a dollárkitettséget. A javuló viszony Kínával (utóbbi felfüggeszti a ritkaföldfémekre vonatkozó exportellenőrzéseket, és leállítja az
Érintett eszközalapok:
- Euróban és dollárban nyilvántartott biztosítási módozatok eszközalapjai
- Forintban nyilvántartott biztosítási módozatok azon eszközalapjai, melyeknek fókusza a nemzetközi pénz-és tőkepiac
Hasznos tudnivalók
Jegybanki alapkamatok
2025.11.13.
Devizaárfolyamok (MNB)
2025.11.13.
Deviza
EUR/HUF
USD/HUF
Árfolyam
383,93
330,49
Változás (elmúlt 12 hónap)
-5,98%
-11,69%