Befektetési hírlevél
2025. december
Dokumentumok letöltése Fókuszban: korrekció és újraindítás
Globális profitrealizálási hullám érte el a világ tőzsdéit november végén: a hónap vége felé több vezető index (mint az amerikai Dow Jones, S&P 500) visszafordult a korábbi, hosszú ideje tartó emelkedésből, ahogy a befektetők lezárták a pozícióikat, és jelentős rotáció indult meg a biztonságosabb eszközök – arany és ezüst – felé. Az „AI-lufi” kipukkadásától tartva elsősorban a technológiai szektorban láthattunk látványos részvényeladási hullámot: a befektetők közül egyre többen aggódnak, hogy a jelenlegi magas AI-értékeltségek fenntarthatatlanok. A technológiai szektorhoz kötött kockázatok miatt egyébként a kriptó is meredeken zuhant: a Bitcoin, Ethereum is komoly visszaesést élt át. A tőkepiaci korrekciót az európai részvénypiac sem úszta meg: a londoni FTSE 100 legnagyobb zuhanását élte meg április óta, a brit tőzsdét különösen érzékenyen érintette az AIszektor értékeltségével kapcsolatos bizonytalanság. Az amerikai és európai ipari vállalatok eredmény várakozásai óvatosságra intették a befektetőket, még a védelmi ipar is csökkenő trendbe került. December első napjaira ugyanakkor visszatérni látszik a vételi kedv, miután az amerikai jegybank a vártnál gyengébb makroadatok hatására kamatcsökkentést hajtott végre, ezzel támogatva a gazdasági kilátásokat. Az Egyesült Államokban a Conference Board vásárlói kedvet mérő fogyasztói bizalmi indexe novemberre több, mint féléves mélypontra esett a magas árak és a csökkenő jövedelmek miatt.
Befektetési óra
A VIG Alapkezelő Globális Befektetési Óra előrejelző modellje – amely előremutató indikátorokkal becsüli meg a rövid távú gazdasági ciklust – jelenleg a fellendülés irányába mutat. Az egyes országcsoportok kilátásai között ugyanakkor érezhető különbségek vannak.
Az Egyesült Államokban a korábbi kormányzati leállás hatásai még részben érezhetők az adatközlésekben: bár több kulcsfontosságú munkaerőpiaci mutató már rendelkezésre áll, egyes, a háztartási felmérésből származó adatok csak fokozatosan váltak elérhetővé. A publikált számok alapján ugyanakkor a fogyasztók munkaerőpiaci megítélése rendkívül pesszimista: a Conference Board (független amerikai gazdaságkutató intézet) felmérése szerint a munkaerőpiac megítélése 2009 óta nem látott mélypontra süllyedt. A novemberi infláció a vártnál alacsonyabb lett, és további dezinfláció következhet be 2026-ban, mivel az ingatlanárak és a lakások inflációja lassul.
Az uniós közös pénzt használó 20 országot tömörítő euróövezet gazdasága a felépülés jegyeit mutatja. A fogyasztói bizalom lassan emelkedik, mivel az infláció mérsékelt (novemberben 2,2%), a munkanélküliségi ráta pedig rekord alacsony közeli szinten (6,4%) van. A német kormány felismerte a strukturális problémákat, ezért lépéseket tettek a GDP növekedésének elősegítésére (az infrastruktúrára és a védelemre adott plusz közkiadásokkal 2026-ban 1,2-1,4%, 2027-ben pedig 1,8% lehet a növekedés).
Kína még mindig küzd a deflációs problémával, de az involúcióellenes csomag első eredményei már láthatók. Ez utóbbi a romboló árversenyt kezeli egy olyan intézkedéscsomag segítségével, amely magában foglalja a szabályozás szigorítását, a termelési kapacitások csökkentését és a kereslet ösztönzését is, elsősorban olyan kulcsfontosságú ágazatokban, mint az elektromos jármű-, a napelemgyártás és az e-kereskedelem, ahol a vállalatok agresszív árháborúkat folytatnak.
A hónap ZENitjén: Alfa Konzervatív Vegyes Eszközalap
Továbbra is a stabilitás mellett
Az előző hónapban is az óvatosságot javasoltuk, és ez beigazolódott. A november végére kialakult globális profitrealizálási hullám a vezető amerikai és európai tőzsdéket egyaránt megtörte: az S&P 500, a Dow és az FTSE 100 is látványos korrekciót szenvedett el, miközben a befektetők tömegesen fordultak a biztonságosabb eszközök, például az arany és az ezüst felé. A technológiai szektorban – az „AI-lufi” kipukkadásától tartva – erős eladási nyomás alakult ki, ami a kriptópiacot is jelentős zuhanásba taszította.
A jelenlegi piacot a bizonytalanság és a hirtelen irányváltások jellemzik: bár december elejére a vételi kedv élénkülni kezdett az amerikai jegybank friss kamatcsökkentése nyomán, a fogyasztói bizalom mélypontja és a vegyes nemzetközi makrogazdasági adatok továbbra is indokolják az óvatosságot. A VIG Alapkezelő Globális Befektetési Óra modellje ugyan a gazdasági ciklus fellendülése felé mutat, de a nagy régiók között jelentős különbségek látszanak: az USA-ban hiányos adatok és gyenge fogyasztói hangulat, az eurózónában fokozatos stabilizáció, Kínában pedig lassú kilábalás jellemzi a környezetet.
Ebben a hevesen változó piaci helyzetben az Alfa Konzervatív Vegyes Eszközalap kiegyensúlyozott, defenzív összetétele továbbra is megfelelő menedéket kínálhat. Célunk, hogy ügyfeleinket olyan portfólióval támogassuk, amely mérsékli a részvénypiaci turbulenciákból eredő kockázatokat, miközben megőrzi a stabil növekedési potenciált. Az óvatosság tehát továbbra is indokolt, és az Alfa Konzervatív Vegyes Eszközalap most is ezt a megközelítést szolgálja.
Kötvénypiacot érintő hírek
Az amerikai munkaerőpiac lassulására utaló újabb bizonyítékok megerősítették azokat a várakozásokat, hogy az amerikai jegybank szerepét betöltő Federal Reserve (Fed) kamatláb-csökkentő pályára lép (az amerikai vállalatok novemberben 2023 eleje óta legnagyobb mértékben csökkentették alkalmazottaik számát). A kötvényhozamok ennek megfelelően mérséklődtek is: a 10 éves futamidejű amerikai államkötvény-hozam 4% alá csökkent, ami felértékeli a korábban magasabb hozammal forgó papírokat. Szintén a kamatcsökkentés miatt értékelődtek fel a lengyel kötvények: a Narodowy Bank Polski idén hatodik alkalommal csökkentette az irányadó rátát, ami az áprilisi 5,75% után ma már csak 4%-on áll. A gazdaságösztönző lépést az alacsony lengyel infláció teszi lehetővé: novemberben 2,4%-ra csökkent az áremelkedési ütem az év eleji 4,9%-ról, a gazdasági a harmadik negyedévben 3,8%-kal nőtt. A magyar állampapírok ugyanakkor a magas kamat ellenére átmenetileg leértékelődtek, amint Nagy Márton gazdasági miniszter a vártnál nagyobb GDP arányos költségvetési hiányt prognosztizált a jövő évre is.
Érintett eszközalapok elsősorban:
- VIG Fejlett Piaci Államkötvény eszközalapok
- VIG Globális Feltörekvő Piaci Kötvény Pro Eszközalap
További érintett eszközalapok
(részbeni kötvény kitettségük miatt):
- VIG MoneyMaxx Feltörekvő Piaci Total Return eszközalapok
- VIG Maraton ESG Abszolút Hozamú eszközalapok
- VIG Alfa Abszolút Hozamú eszközalapok
- VIG Panoráma Abszolút Hozamú eszközalapok
- VIG Tempo Alapok Alapja eszközalapok
- VIG BondMaxx Total Return Kötvény eszközalapok
Részvénypiacot érintő hírek
Átmenetileg befékeztek a tőzsdék, különösen a mesterséges intelligenciát övező hurráoptimizmus hagyott alább, ahogy a befektetők aggódni kezdtek az AI-bizniszben érintett vállalatok nyereségtermelő képessége miatt. A ChatGPT-t működtető, 500 milliárd dollárra értékelt OpenAI például 20 milliárd dollár éves bevétel mellett veszteséges, a szektor nagy beszállítójának számító Oracle árfolyama 30%-kal csökkent pár hónap alatt – egyre többen kételkednek benne, az OpenAI ki tudja-e majd fizetni nekik a következő években az összesen 300 milliárd dollárnyi megrendelést. Az Nvidia kurzusa 15%-ot esett annak ellenére is, hogy a chipgyártó harmadik negyedéves pénzügyi eredményei felülmúlták a Wall Street várakozásait az értékesítés és a nyereség tekintetében is. A mesterséges intelligencia ugyanakkor továbbra is a vezető tőzsdei sztori világszerte, ahol a befektetők most azt próbálják kitalálni, ki lehet a győztes? A szektoron belül jelentős a rotáció, aminek a Google az egyik nagy nyertese (+15%): az alternatív chipgyártóként is működő társaság Gemini 3 szoftvere ma a legjobb nyelvi modell (megelőzve a ChatGPT-t is), amit már 650 millióan használnak. Az általános tőzsdei profitrealizálást ellensúlyozta az amerikai jegybank várható kamatcsökkentése, ami az átmeneti hullámvölgy után ismét felfelé irányította a börzéket.
Érintett eszközalapok elsősorban:
- VIG MegaTrend Részvény eszközalapok
- VIG Opportunity Fejlett Piaci Részvény eszközalapok
- VIG Közép-Európai Részvény eszközalapok
További érintett eszközalapok
(részbeni kötvény kitettségük miatt):
- VIG Maraton ESG Abszolút Hozamú eszközalapok
- VIG Tempo Alapok Alapja eszközalapok
Alternatív befektetéseket érintő hírek
A geopolitikai bizonytalanságok és a gazdasági növekedéssel kapcsolatos aggályok egyaránt növelték a biztos menedéknek és értéktartónak gondolt nemesfém iránti keresletet, ami unciánként (31,2 gramm) 4000 dollár fölött stabilizálta az arany tőzsdei árát. A világ nagy központi bankjai továbbra is aranytartalékokat halmoznak fel. Kína becslések szerint havonta 15 tonna arannyal, a Lengyel Nemzeti Bank pedig 16 tonnával 531 tonnára emelte aranytartalékát, ami az október végi árakon a teljes tartalék 26%-a (a nemrég megemelt cél egyébként 30%). De a diverzifikáció jegyében jelentős vásárló még Brazília, Csehország és például Törökország is. Drágul az ezüst is: az amerikai részvényekbe történő tőkekiáramlást követő piaci likviditással kapcsolatos aggodalmak, az amerikai kritikus ásványi anyagok listájára való felvétele és a strukturális kínálati hiány miatt idén megduplázódott és történelmi rekordra (unciánként közel 60 dollárra) emelkedett az arannyal trendszerűen együtt mozgó nemesfém árfolyama.
Érintett eszközalapok:
- VIG Panoráma Abszolút Hozamú eszközalapok
- VIG Arany eszközalapok
- Alfa Arany Fókuszú Árupiaci eszközalapok
Devizapiacot érintő hírek
Az elmúlt hetek árfolyammozgásai vegyes képet mutattak a forint számára: az EUR/HUF árfolyam a hazai fizetőeszköz december elejéig tartó erősödésének csúcsán 380-on is járt, ugyanakkor december első két hetében a trend megtörni látszik: a hónap közepére 390 környékére esett vissza az árfolyam. Ennek ellenére a forint teljesítménye régiós összevetésben továbbra is kedvezőnek tekinthető, különösen a cseh korona és a lengyel zloty viszonylatában. A forint erejének oka elsősorban a hazai és a nemzetközi kamatok közötti, várhatóan tovább emelkedő különbözet (a magyar 10 éves futamidejű államkötvény 7% feletti, lengyel társa 5,1%, cseh megfelelője 4,6% hozamot kínál), de az árfolyamot támogatja a vámháborús feszültségek csillapodása, valamint a folyó fizetési mérleg – a korábban vártnál valamelyest szűkebb, de stabil – egyenlege is. A dollár gyengülése a jegybanki kamatcsökkentés nyomán folytatódhat, ugyanakkor euróban a jelenlegi kurzus már vonzó belépési lehetőséget teremthet a diverzifikáció számára.
Érintett eszközalapok:
- Euróban és dollárban nyilvántartott biztosítási módozatok eszközalapjai
- Forintban nyilvántartott biztosítási módozatok azon eszközalapjai, melyeknek fókusza a nemzetközi pénz-és tőkepiac
Hasznos tudnivalók
Jegybanki alapkamatok
2025.12.12.
Devizaárfolyamok (MNB)
2025.12.12.
Deviza
EUR/HUF
USD/HUF
Árfolyam
381,77
326,22
Változás (elmúlt 12 hónap)
-6,8%
-16,7%