Befektetési hírlevél
2025. szeptember

Fókuszban: A javuló üzleti bizalom

Itt a vége a tengerentúli gazdaság lassulásának? Augusztusban az elmúlt hónapok romlása után a fontos makrogazdasági mutatók legalábbis vegyes képet mutattak – ma már ez is jó hírnek számít. Az S&P intézet üzleti bizalmi indexének, az amerikai feldolgozóipari PMI-nek az értéke 2025 augusztusában 53 pontra emelkedett (50 fölött beszélünk bővülésről), ami a vállalatok működési feltételeinek 2022 májusa óta nem látott mértékű javulását jelenti. Az új megrendelések növekedtek a legnagyobb mértékben: úgy tűnik, a vállalati szektor megnyugodott Donald Trump világgazdaságot megrázó vám-ámokfutása kapcsán.

Persze azért nem minden fenékig tejfel: a vámhatások és az ellátási láncok bizonytalansága miatt a tengerentúli cégek nyáron kiábrándítóan kevés embert vettek fel, a lakáspiac pedig a magas kamatok miatt gyengélkedik (az USA-ban nincs Otthon Start program: egy 15 éves futamidejű lakáshitel fix kamata évi minimum 5,5%).

Lassan, de nekilendül Európa is: a Hamburgi Kereskedelmi Bank felmérése alapján az euroövezeti feldolgozóipari beszerzésimenedzser-index augusztusban több mint hároméves csúcsra, 50,7 pontra emelkedett, meghaladva ezzel a növekedést a zsugorodástól elválasztó 50 pontos küszöbértéket. A nagyobb gazdaságok közül a legjobban Spanyolország teljesít (54,3 pont), de Franciaország 50,4 pontja is 31 havi, Németország 49,8 pontja pedig 38 havi csúcs.

A globális fordulat első jelei

Az előző hónapban szintén az Alfa Globális Részvény Eszközalapot ajánlottuk befektetőink figyelmébe – és úgy tűnik, a választás jó irányba mutatott. Amerikából ugyanis jó gazdasági hírek érkeztek, ami pozitív hatással volt a részvénypiacokra is (a világ tőzsdei kapitalizációjának mintegy 42 százalékát teszi ki az amerikai). A friss adatrok szerint a tengerentúli gazdaság lassulásának talán vége: a korábbi gyengülés után a makrogazdasági mutatók összességében javuló képet mutattak. Az S&P amerikai feldolgozóipari beszerzési menedzser index (PMI) 53 pontra emelkedett (50 fölött már bővülésről beszélünk), ami 2022 májusa óta a legjobb adat, a vállalati új megrendelések növekvő alindexe jól mutatja a növekvő üzleti bizalmat. A munkaerőpiac ugyanakkor a vártnál gyengébb, ami megágyaz a Fed közelgő kamatcsökkentéseinek. Európában is pozitív fordulat látszik: a Hamburgi Kereskedelmi Bank euróövezeti feldolgozóipari beszerzési menedzser-indexe 50,7 pontra – három éves csúcsra – emelkedett, Spanyolországban 54,3 pont, Franciaországban 50,4 pont a mutató. Ez arra utal, hogy a kontinens gazdasága lassan, de ismét lendületbe jöhet. Nem úgy, mint Kínáé: a GDP értéke alapján a világ második legnagyobb gazdasága ugyanis továbbra is nehézségekkel küzd: defláció, gyenge fogyasztás, csökkenő lakáseladások és gyengélkedő építőipar: a kormány élénkítő intézkedései egyelőre nem értek el érdemi hatást.

Mindezek alapján a VIG Alapkezelő Befektetési Órájának szeptemberi előrejelzése szerint a világgazdaság hónapok pangása után a növekedés irányába fordulhat. Az Alfa Globális Részvény Eszközalap ebben a helyzetben különösen vonzó lehet: diverzifikált, régiók közötti egyensúlyt teremtő portfóliója alkalmas arra, hogy kihasználja az amerikai és európai élénkülésből fakadó lehetőségeket, miközben mérsékli az ázsiai piac kockázatait. Az irány biztató – és a globális részvénypiacokban ott van a hosszú távú növekedési potenciál.

Nincs megállás: a Wall Street újabb történelmi csúcsra ért. Az 500 meghatározó amerikai tőzsdei részvény árfolyam változását követő S&P 500 index 1957-es indulása óta most először érte el a 6500 pontot. A főbb tőzsdei mutatók már négy (a technológiai cégeket tömörítő Nasdaq öt) egymást követő hónapban emelkedtek. A részvények drágultak, köszönhetően annak, hogy a kereskedelmi feszültségek rendeződtek. A vállalati nyereségek is a vártnál jobban alakultak: a második negyedéves gyorsjelentési szezonban az S&P 500 részvényenkénti összesített eredménye 11%-kal nőtt, jóval meghaladva a 4%-os konszenzusos várakozást. A technológiai óriáscégeket tömörítő „Magnificent 7” index tagvállalatainál ez még magasabb, 26% volt (12%-kal a várakozások felett), a mesterséges intelligenciában érdekelt cégek ugyanakkor egyre nehezebben felelnek meg az elrugaszkodott elvárásoknak. Az Nvidia például 3,36%-os havi tőzsdei árfolyameséssel március óta először könyvelhetett el veszteséges hónapot. Az AI-kereskedelem zászlóshajójának tekintett, kaliforniai székhelyű chipgyártó kínai értékesítése ugyanis megtorpant, az év eleje óta azonban még így is közel 30%-kal értékelődtek fel a részvényei.

Európa ugyanakkor gyengébben szerepelt: a STOXX600 indexet alkotó vállalatok – a 600 legnagyobb európai tőzsdei céget magába foglaló index az európai részvénypiac egyik legfontosabb benchmarkja – tőzsdei kapitalizációjával súlyozott eredménye csak 1,5%-kal haladta meg a várakozásokat. Az EU-s kereskedelmi megállapodás erősen az Egyesült Államoknak kedvez: a növekedés továbbra is gyenge (a dollárhoz képest erősödő euró veszteséget hoz az exportnak), Franciaországban és Németországban belpolitikai válság is borzolja a kedélyeket. Sűrűsödnek a sötét fellegek Közép-Európa egén is: a mostanában a nyugat-barát kormány hatalomra kerülésével a befektetők kedvencévé vált Lengyelország 30%-ra emelné a bankok társasági adóját 2026-ban a védelmi kiadások finanszírozása érdekében. A nem éppen piackonform lépés érezhető befektetői kiábrándulást és nyomában jelentős esést hozott a varsói tőzsdén. Gondoljunk csak a magyar példára: a szektoradók sokáig megmaradhatnak.

Érintett eszközalapok elsősorban:

• VIG MegaTrend Részvény eszközalapok
• VIG Opportunity Fejlett Piaci Részvény eszközalapok
• VIG Közép-Európai Részvény eszközalapok

További érintett eszközalapok
(részbeni kötvény kitettségük miatt):

• VIG Maraton ESG Abszolút Hozamú eszközalapok
• VIG Tempo Alapok Alapja eszközalapok

Erős maradt a magyar nemzeti valuta augusztusban: egy euróért körülbelül 395 forintot, a dollárért 340 forintot kellett fizetni. A magyar nemzeti valutának hónapok óta erős támaszt ad a gyengülő dollár és a már egy éve 6,5%-on álló forint alapkamat szint, ami nemzetközi összehasonlításban is magas, és népszerűvé teszi a forint eszközöket (elsősorban az állampapírokat) az olcsó deviza hitelből vásárló ún. „carry trade” befektetők körében. Amíg a világ tőkepiacain nincs kockázatkerülés, a forint erős tud maradni. Márpedig a nemzetközi befektetői hangulat most épp támogató, ráadásul Nagy Márton nemzetgazdasági miniszter londoni látogatása során meg tudta győzni a befektetőket és hitelminősítőket a magyar gazdaság körüli kockázatokat illetően. A dollár viszont tovább gyengülhet, ezért érdemes lehet a devizás megtakarítások egy részét euróra váltani.

Érintett eszközalapok:

• Euróban és dollárban nyilvántartott biztosítási módozatok eszközalapjai
• Forintban nyilvántartott biztosítási módozatok azon eszközalapjai, melyeknek fókusza a nemzetközi pénz- és tőkepiac